美國總統(tǒng)大選即將在本周靴子落地。大選前，原油價(jià)格受到宏觀消息面影響劇烈波動(dòng)。綜合看來，美國大選結(jié)果將決定未來4年內(nèi)該國政府對(duì)于頁巖油產(chǎn)業(yè)以及全球原油供需結(jié)構(gòu)的態(tài)度。本文將從多角度分析不同情景下總統(tǒng)大選對(duì)原油市場(chǎng)的影響。

多情景分析大選走向

1.1.共和黨vs民主黨：總統(tǒng)大選歷史回顧

在對(duì)歷屆美國總統(tǒng)大選進(jìn)行分析之前，我們需要了解美國的總統(tǒng)選舉制度。美國全部選舉人票共538張，是參議員(100名)、眾議員(435名)、華盛頓特區(qū)代表(3名)的總數(shù)。參議員按州分配，50州每州2名;眾議員按人口產(chǎn)生，約50多萬人選出一名。除緬因州、內(nèi)布拉斯加州外，任何一個(gè)總統(tǒng)候選人如果贏得了這個(gè)州的多數(shù)人投票，即贏得了這個(gè)州的所有選舉人票，被稱為"贏者通吃"。按照選舉人團(tuán)制度，候選人在各州贏得的選舉人票累計(jì)超過538票的一半(270張)，就當(dāng)選總統(tǒng)。也正是因?yàn)檫@樣的制度，往往可能出現(xiàn)候選人贏了全國按人頭計(jì)算的普選票，卻因選舉人票沒過半而輸了大選的現(xiàn)象。例如上一屆美國總統(tǒng)大選，希拉里比特朗普多收獲了300萬張票，卻最終競(jìng)選失敗。

回首1980年以來的歷屆美國總統(tǒng)執(zhí)政時(shí)期，里根時(shí)期(1981-1988)的供給側(cè)改革，再到老布什任期(1989-1992)內(nèi)發(fā)動(dòng)的海灣戰(zhàn)爭(zhēng)、克林頓時(shí)期(1993-2000)的“新經(jīng)濟(jì)”時(shí)代，小布什時(shí)期(2001-2008)的地產(chǎn)泡沫和奧巴馬時(shí)期(2009-2017)的持續(xù)QE政策，以及特朗普上任以來的“單邊政策”每一任總統(tǒng)任期內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策方向都有明顯的特征和變化。兩黨的執(zhí)政理念不同，體現(xiàn)在其對(duì)宏觀，對(duì)外關(guān)系，能源，環(huán)保等方方面面。共和黨方面表示， 如果想要擁有實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立所需的資源, 就必須從美國的土壤中獲取更多的美國石油。他們支持加速在美國勘探, 鉆探和開采等傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)，也支持太陽能和風(fēng)能以及其它替代能源,包括地?zé)岷退? 并預(yù)計(jì)技術(shù)發(fā)展將增加其經(jīng)濟(jì)可行性。民主黨則更加重視環(huán)保，并表示必須投資于對(duì)可再生能源技術(shù)的研究開發(fā)，和部署如太陽能, 風(fēng)能, 地?zé)?以及通過先進(jìn)的電池儲(chǔ)存能源的技術(shù)并且清理傳統(tǒng)燃煤電廠。以最近十年的兩位總統(tǒng)任職期間作為對(duì)比，2009年民主黨候選人奧巴馬就任第44任總統(tǒng)，原油水力壓裂在其上任初期明顯受限，即便隨后迎來一波頁巖油行業(yè)擴(kuò)張，但2015年由OPEC發(fā)起的價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致頁巖油產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿街貏?chuàng)，石油產(chǎn)量壓縮。相對(duì)來看，在奧巴馬任期內(nèi)， NGLs產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速。共和黨人特朗普就任第45任總統(tǒng)后，大力推動(dòng)石油出口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，美國石油年產(chǎn)量則增加了340萬桶，逐步逼近歷史峰值。

1.2.特朗普 vs拜登：多情景分析選舉結(jié)果

在能源與環(huán)境領(lǐng)域，特朗普政府表示，內(nèi)政部提議在墨西哥灣最大的石油和天然氣租約超過7800萬英畝。特朗普總統(tǒng)簽署行政命令，擴(kuò)大海上石油和天然氣鉆探，并開放更多租約，開發(fā)海上鉆探。特朗普政府采取行動(dòng)積極增加全球能源出口，為煤炭和化石能源項(xiàng)目提供了資金。 美國能源部宣布批準(zhǔn)查爾斯湖液化天然氣接收站。特朗普政府執(zhí)政期間，美國液化天然氣出口機(jī)會(huì)增加。 特朗普總統(tǒng)已經(jīng)批準(zhǔn)了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并提供了釋放美國石油和天然氣生產(chǎn)所需的資源。 政府批準(zhǔn)了Keystone XL和Dakota接入管道，估計(jì)總共支持42000個(gè)工作崗位和20億美元的工資。美國政府宣布批準(zhǔn)新布爾戈斯輸油管道，這是一個(gè)跨境項(xiàng)目，將向墨西哥出口美國汽油。特朗普政府推翻了奧巴馬總統(tǒng)暫停在聯(lián)邦土地上開發(fā)油氣的新租約。特朗普總統(tǒng)撤銷了奧巴馬總統(tǒng)耗資巨大的清潔能源計(jì)劃，轉(zhuǎn)而提出了平價(jià)清潔能源規(guī)則。根據(jù)NERA經(jīng)濟(jì)咨詢公司的數(shù)據(jù)，CPP將把電價(jià)提高14%，使美國家庭損失高達(dá)790億美元。

“負(fù)擔(dān)得起的清潔能源規(guī)則”將減少溫室氣體排放，賦予各州權(quán)力，促進(jìn)能源獨(dú)立，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì) 除了清潔能源計(jì)劃，特朗普政府還廢除了奧巴馬時(shí)代許多代價(jià)高昂的規(guī)定。美國環(huán)保署已經(jīng)撤銷了奧巴馬總統(tǒng)的甲烷排放規(guī)定，這項(xiàng)規(guī)定將使美國能源開發(fā)商每年損失5.3億美元。美國環(huán)保署正在審查一項(xiàng)規(guī)定，如果取消，將放寬昂貴的燃料標(biāo)準(zhǔn)，并節(jié)省3400億美元的監(jiān)管成本。特朗普總統(tǒng)宣布，他打算讓美國退出不公平的巴黎氣候協(xié)議。重新啟動(dòng)智能行業(yè)計(jì)劃，環(huán)保署重新啟動(dòng)智能部門計(jì)劃，與私營部門合作，以實(shí)現(xiàn)更好的環(huán)境成果。廢除清潔能源計(jì)劃，這項(xiàng)法規(guī)估計(jì)將使能源成本增加數(shù)十億美元。特朗普還表示，一旦連任，將遵守競(jìng)選承諾，讓美國退出巴黎氣候協(xié)議。

拜登及其團(tuán)隊(duì)則更加重視環(huán)保，拜登建設(shè)現(xiàn)代化、可持續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施和公平的清潔能源未來計(jì)劃的主要內(nèi)容包括： 建設(shè)現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施，定位美國汽車工業(yè)，用美國發(fā)明的技術(shù)贏得21世紀(jì)，到2035年實(shí)現(xiàn)無碳污染電力行業(yè)等，如果真能成功當(dāng)選，拜登將尋求2035年能源行業(yè)實(shí)現(xiàn)無碳污染。他的政府將實(shí)施稅收和甲烷限制等增加頁巖生產(chǎn)成本的監(jiān)管措施，而特朗普政府已經(jīng)放松了這些限制，這類稅可能會(huì)使每桶石油成本增加至多5美元， 雖然拜登曾表示，水力壓裂技術(shù)不會(huì)“被擱置”，但民主黨政府也可能采取行動(dòng)，通過限制聯(lián)邦陸地鉆探和批準(zhǔn)管道，來縮小頁巖油勘探的范圍。具體分析下來，我們認(rèn)為此次美國大選可能存在四種可能結(jié)果。

情景1.拜登當(dāng)選，藍(lán)營橫掃參議院、眾議院。美聯(lián)儲(chǔ)的模型顯示，新一輪2萬億美元的刺激方案，可能會(huì)顯著提振明年經(jīng)濟(jì)——將實(shí)際GDP增長(zhǎng)率提高約5個(gè)百分點(diǎn)，增加300萬個(gè)就業(yè)崗位，并將失業(yè)率降低近2個(gè)百分點(diǎn)。

情景2.拜登當(dāng)選，共和黨控制參議院，在這種情況下，財(cái)政刺激可能會(huì)被邊緣化，考慮到參議院的控制權(quán)可能要到明年1月才能確定，所以大選后財(cái)政政策前景的不確定性可能會(huì)延長(zhǎng)。

情景3.“特朗普當(dāng)選&共和黨控制參議院，在這種情況下，德銀假設(shè)大規(guī)模的財(cái)政刺激方案仍然難以實(shí)現(xiàn)，這將導(dǎo)致2021年的財(cái)政刺激規(guī)模不到5000億美元。

情景4. “特朗普當(dāng)選&民主黨控制參議院，援引德銀看法，面對(duì)民主黨控制參眾兩院的局面，特朗普政府可能會(huì)打破共和黨控制下的參議院的保守主義情緒，正是這種保守主義情緒，阻礙了最近新一輪財(cái)政刺激談判的進(jìn)展。

對(duì)油價(jià)而言，特朗普上臺(tái)將帶來(1)持續(xù)較為寬松的能源政策，通過簡(jiǎn)化審批流程、放寬甲烷排放標(biāo)準(zhǔn)和燃油效率標(biāo)準(zhǔn)等來實(shí)現(xiàn)。利空油價(jià)。

(2)延續(xù)對(duì)伊朗和委內(nèi)瑞拉的制裁，未來四年內(nèi)難以看到兩國共將近400萬桶的產(chǎn)量回歸。長(zhǎng)期利多。而拜登上臺(tái)，則會(huì)導(dǎo)致量化寬松政策將收窄債券收益率，美元相對(duì)承壓，利多油價(jià)。支持可再生能源的發(fā)展，承諾將在十年內(nèi)投資4000億美元用于清潔能源領(lǐng)域，將通過增加稅收來加強(qiáng)對(duì)甲烷排放標(biāo)準(zhǔn)的限制、通過限制聯(lián)邦政府的土地鉆探配額和配套管道的審批來減少對(duì)頁巖的可采資源。頁巖油開采成本提升，利多油價(jià)。

(3)針對(duì)伊朗的一些經(jīng)濟(jì)制裁、原油出口限制等制裁或?qū)⒌玫浇獬⑶颐绹苡锌赡軙?huì)重新加入伊核協(xié)議。長(zhǎng)期利空。

2.結(jié)論

綜合看來，考慮到特朗普與拜登政府對(duì)于宏觀，對(duì)外政治態(tài)度以及能源產(chǎn)業(yè)鏈的政策主旨存在巨大差異，預(yù)計(jì)大選前油價(jià)將加劇波動(dòng)。我們認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)從長(zhǎng)周期的角度考量總統(tǒng)大選對(duì)于原油市場(chǎng)的影響，建議投資者在此次大選靴子落地前控制倉位，防范超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 美國總統(tǒng)大選 原油市場(chǎng)