進入10月份，市場尤為關注國防軍工板塊三季報情況。展望軍工電子三季報，中航證券分析師宋博指出，軍工芯片、軍工電源、被動元件、TR器組件等多個軍工電子領域需求穩(wěn)定，仍然維持較高景氣度，疫情、高溫限電等因素已消除，三季度業(yè)績增速有望回歸正常軌道。同時，2023年是軍工電子企業(yè)擴產(chǎn)落地大年，多數(shù)企業(yè)產(chǎn)能爬坡的第一年，保證了企業(yè)未來兩到三年的業(yè)績增速，有助于市場對板塊2023年估值提前切換。

銀河證券分析師李良指出，二季度疫情的擾動，對企業(yè)生產(chǎn)、交付和招投標行為均產(chǎn)生了不同程度的影響，業(yè)績增速放緩，我們認為裝備采購計劃性強，下游需求旺盛，隨著供給端產(chǎn)能瓶頸持續(xù)破除，下半年企業(yè)生產(chǎn)提速有望回補產(chǎn)值缺口，板塊三季度業(yè)績增速將快速回升。展望2022年全年，預計軍工板塊整體營收和扣非凈利分別增長20%和30%，增速依然可觀。

對于國防軍工的配置，李良表示四季度可更加積極，重點布局確定性成長機會。短期看，軍工板塊估值分位數(shù)為24.7%，提升空間較大。我們預期板塊三季度業(yè)績增速好于二季度，景氣度提升，建議“重成長、輕估值”，關注業(yè)績確定高增長個股和下半年存在疫情修復預期個股，積極布局四季度投資機會。建議“五維度”配置。第一航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈，包括航發(fā)動力、航發(fā)控制;第二航空產(chǎn)業(yè)鏈，包括中航沈飛、西部超導、中航光電、全信股份和盛路通信;第三導彈產(chǎn)業(yè)鏈，包括新雷能和理工導航;第四國產(chǎn)化提升受益標的，包括紫光國微和振華科技;第五國企改革對業(yè)績增長改善標的，包括中航機電、七一二、中直股份和中航機電等。

潛力股精選

航發(fā)動力(600893)

公司是航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈唯一的整機總裝龍頭上市公司，是國內(nèi)唯一能夠研制全譜系軍用航空發(fā)動機的企業(yè)。公司充分受益于十四五各類主戰(zhàn)機型快速放量，具備高成長性。同時，國資委曾多次表態(tài)支持上市公司開展股權(quán)激勵等改革，若公司推進股權(quán)激勵，也有望助力利潤率水平提升。東吳證券指出，新型航發(fā)進展較快，公司產(chǎn)品譜系有望不斷拓展，新型號有望在十四五末期進入小批低速生產(chǎn)，十五五將進一步提速貢獻業(yè)績。未來我國有望成為全球商用飛機需求量最大的航空市場。中長期看，CJ-1000以及軍民兩用燃氣輪機具有更大市場空間，有望在未來為公司帶來新的業(yè)績彈性空間。

中航沈飛(600760)

公司是我國航空防務裝備的整機供應商之一，擁有深厚的技術(shù)儲備和優(yōu)異的精益管理體系。產(chǎn)業(yè)鏈布局方面，上半年公司收購吉航打造研、造、修一體化航空產(chǎn)業(yè)鏈、參與中航電子定增計劃等，航空主機龍頭地位凸顯，航空防務裝備產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善。民生證券指出，沈飛公司、沈飛新區(qū)政府、沈陽航產(chǎn)集團三方將協(xié)同推進航空復材加工、鈦合金成型及增材加工、沈陽航空智造生產(chǎn)基地等首期重點項目建設，并圍繞航空、航天領域投資建設及招引更多項目落地，未來有望形成航空產(chǎn)業(yè)集群。中航沈飛及其相關產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⑹芤嬗诖恕９竞娇辗绖昭b備加速迭代跨越，民用航空產(chǎn)品業(yè)務持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，業(yè)績有望不斷增厚。

新雷能(300593)

公司產(chǎn)品主要面向航空航天和通信領域。十四五期間，航空航天裝備行業(yè)維持高景氣度，裝備電氣化水平提升拉動電源產(chǎn)品需求增加;在5G通信領域，5G基站建設規(guī)模不斷擴大，對電源產(chǎn)品需求旺盛。公司技術(shù)實力雄厚，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、可靠性高、國產(chǎn)化率高，滿足下游客戶嚴格的要求，新客戶和新訂單不斷增加。首創(chuàng)證券指出，公司計劃募集資金總額不超過15.81億元，投資特種電源擴產(chǎn)項目、高可靠性SiP功率微系統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目、5G通信及服務器電源擴產(chǎn)項目等。募資擴產(chǎn)將有助于緩解當前產(chǎn)能緊張狀態(tài)，助力公司打開廣闊成長空間。

中航機電(002013)

公司上半年航空產(chǎn)品、非航空產(chǎn)品、現(xiàn)代服務業(yè)分別實現(xiàn)收入66.46、18.13、0.4億元，分別同比增長10.4%、0.08%、29.99%，占營業(yè)收入的比重分別為78.2%、21.33%、0.47%，其中航空產(chǎn)品比重進一步上升。東北證券指出，公司是航空機電業(yè)務的專業(yè)化整合平臺，陸續(xù)開展了12家航空機電企業(yè)的資產(chǎn)整合，通過資產(chǎn)注入和管理實現(xiàn)軍品業(yè)務收入和占比大幅提升;2022年5月公司發(fā)布公告宣布中航電子擬吸收合并中航機電并發(fā)行A股股票募集配套資金，我們認為，公司有望長期受益于機載系統(tǒng)平臺專業(yè)化整合。

中直股份（600038）

公司是國內(nèi)直升機制造業(yè)中規(guī)模最大、產(chǎn)值最高、產(chǎn)品系列最全的主力軍，現(xiàn)有核心產(chǎn)品既涉及直升機零部件制造業(yè)務，又涵蓋民用直升機整機、航空轉(zhuǎn)包生產(chǎn)及客戶化服務。公司研發(fā)制造AC301、AC311、AC312、AC332、AC352、AC313等適用范圍廣泛的AC系列民用直升機，并從事國產(chǎn)直升機零部件制造業(yè)務。首創(chuàng)證券認為公司是國內(nèi)領先的直升機和通用飛機系統(tǒng)集成和整機產(chǎn)品供應商，從長遠看，我國航空裝備需求放量邏輯不變，公司作為我國軍用直升機核心供應商，未來有望充分獲益。預測公司2022年-2024年凈利潤分別3.01、10.41、12.93億元，維持“增持”評級。

關鍵詞： 國防軍工 中航沈飛航空防務裝備產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善 航發(fā)動力 新雷能產(chǎn)品 中航機電航空產(chǎn)品比重進一步上升